传金所开源证券: 给予亚钾国际买入评级

开源证券股份有限公司金益腾,徐正凤近期对亚钾国际进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q1业绩高增传金所，钾肥产销保持增长，有序推进钾肥产能扩张和非钾业务》，给予亚钾国际买入评级。

亚钾国际(000893)

2024年氯化钾产销量保持增长，2025Q1氯化钾量价齐升助力业绩高增

公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收35.48亿元，同比-8.97%；归母净利润9.50亿元，同比-23.05%；扣非净利润8.92亿元，同比-30.00%；2024Q4营收10.65亿元，同比+5.86%、环比+35.76%；归母净利润4.32亿元，同比+79.57%、环比+74.15%；扣非净利润3.77亿元，同比+40.44%、环比+52.54%。2025Q1营收12.13亿元，同比+91.47%、环比+13.81%；归母净利润3.84亿元，同比+373.53%、环比-11.07%；扣非净利润3.84亿元传金所，同比+376.02%、环比+1.88%，2024年公司计划不派发现金红利。考虑氯化钾景气及老挝税收优惠政策落地，我们上调2025-2026、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.22（+6.49）、24.08（+7.70）、29.26亿元，EPS分别为1.97、2.61、3.17元/股，当前股价对应PE为14.3、10.8、8.9倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。

老挝税收优惠政策有望助力成本下降，有序推进钾肥产能扩张和非钾业务（1）钾肥产销，公司2024年氯化钾产量181.54万吨（同比+10.2%），销量174.15万吨（同比+8.4%），营收34.6亿元（同比-10.1%），我们测算均价1,989元/吨（同比-17.0%）；2025Q1氯化钾产量50.62万吨（同比+17.7%），销量52.83万吨（同比+77.0%），我们测算均价2,295元/吨（同比+8.2%）。（2）税费方面，经老挝国会常务字第294号国会常务委员会决议批准，公司下属公司亚钾老挝公司2024年至2028年将利润税率（企业所得税税率）由35%降低至20%，公司下属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1.5%。公司将力争加快完成第二个和第三个100万吨/年钾肥项目的矿建工作，同时拥有近90万吨/年颗粒钾产能；参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年的溴素产能装置。我们看好公司有序推进钾肥产能扩张和非钾业务，进一步带动成本优化，成长动力充足。

风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，钾肥价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.42%，其预测2025年度归属净利润为盈利12.51亿，根据现价换算的预测PE为20.84。

最新盈利预测明细如下：